【建投金属】有色周观点：电解铝减产落地或支撑铝价，钼锑价格继续上涨

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▊核心观点

铝：西南由于水枯，继贵州减产70万吨电解铝产能之后，云南新一轮减产产能或将达到75万吨。即便考虑6月上水一半产能悉数回归，在国内电解铝2%的消费增情形下（假设地产竣工面积0%增），供需缺口达40多万吨，将彻底扭转2022年底市场对2023年铝过剩的一致性预期。重申铝价2万元上方的空间打开，建议积极增加铝行业标的配置。

钼：本周国内钼精矿涨幅6.3%，国际氧化钼涨幅7.2%，欧洲钼铁涨幅4.2%；2月第3周钼铁招标量达2000吨。预计下周个别钢厂将启动新一轮钼铁招标，钼价有望继续上升。供给收缩+消费扩张，全球钼市供不应求的局面仍将时间延续。

锑：本周国内锑价涨幅1.2%。供给端，锑金属稀缺程度较高，全球锑矿产量逐年下降；需求端，光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加，叠加军工、锑电池等领域需求，矿产锑行业有望迎来高景气时代。

▊行业动态信息

钼：本周（2.13-2.17）国内钼精矿价格上涨，根据安泰科数据，钼精矿（45%-50%）由5240元/吨度上涨至5570元/吨度，周涨幅6.3%。根据亿览网数据，截止2月17日，2月份主流钢厂招标钼铁总量约2900吨，其中本周招标量达2000吨。本周（2.13-2.16）国际钼价止跌反弹，根据全球铁合金网，国际氧化钼均价由35.4美元/磅钼上涨至37.95美元/磅钼（+7.2%），欧洲钼铁均价由95.5美元/千克钼上涨至99.5美元/千克钼（+4.2%）。据钨钼云商，预计下周个别钢厂将启动新一轮钼铁招标。国内外钼价短暂调整后重回升势，市场情绪好转，钢厂陆续进场进行采购，钼价有望继续上升。供给收缩+消费扩张，全球钼市供不应求的局面仍将延续。

锑：本周国内锑价格由8.6万元/吨上涨至8.7万元/吨（+1.2%）；供给端，锑稀缺程度较高，全球锑资源储采比仅18:1，全球锑矿产量逐年下降；需求端，光伏产业链下游企业盈利水平恢复有望带动2023年光伏装机需求增加，光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加，叠加军工、锑电池等领域需求，矿产锑行业有望迎来高景气时代。

锂电材料：国内锂资源自主可控意义凸显。

锂：据SMM数据，电池级碳酸锂报价43.1万元/吨，较上周下跌5.4%，电池级氢氧化锂粉报价为46.1万元/吨，较上周下跌3.3%。供给端，西澳锂矿资源略显紧张，短期内资源吃紧，氢氧化锂产能难以释放，整体产能过剩明显，开工率仅维持五成左右。需求端，节后伴随新能源产业链复苏，需求有望出现好转，锂价有望反弹。资源端，阿根廷、玻利维亚和智利已开启文件草拟，推动建立Lithium OPEC（锂佩克），从而在锂矿价值波动的情况下达成“价格协议”；加拿大工业部以所谓国家安全为由，要求三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资，国内锂资源自主可控意义凸显。

镍：本周LME镍价为25630美元/吨，下跌6.6%；上期所镍价为213100元/吨，下跌7.1%。本周高镍铁主流成交价格1360元/吨，下跌1.45%；低镍铁市场主流成交价5250元/吨，较上周持平。电池级硫酸镍价格3.91万元/吨，上涨1.8%；电镀级硫酸镍价格4.76万元/吨，下跌2.5%。矿端因菲律宾还处于雨季，镍矿整体出货有限，市场流通资源偏少；本周镍铁供应较上周下降；本周硫酸镍下游需求小幅增加，三元前驱体产量较上周增加2.44%左右，当前硫酸镍货源紧缺，叠加市场端部分企业采购硫酸镍生产电积镍，市场现货依旧偏紧。

稀土&磁材：稀土方面，轻稀土氧化镨钕68.75万元/吨，较上周下跌5.89%；中重稀土氧化镝2770元/公斤，较上周下跌6.58%；氧化铽13150元/公斤锑价格，较上周下跌5.05%。新一年指标暂未公布，企业节后生产稳定，废料假期供应有所增加，废料回收企业镨钕倒挂空间缩小，但近期未有明显增产表现。需求端，工业生产、房地产等恢复，终端电梯、家电、机器人等需求有望出现，同时节能减排，新能源汽车、稀土永磁电机等市场渗透率逐渐提升，有望带动终端消费增加。

工业金属：云南地区电解铝或将减产，地产需求有望复苏。

本周LME铜、铝、铅、锌、镍、锡价格变化为1.8%、-2.4%、-1.0%、1.8%、-6.6%、-5.6%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间2月1日，美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到4.50%至4.75%之间，加息幅度符合市场预期，与之前每次加息50或75个基点相比，本次加息幅度大幅减小，标志着美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国防疫政策转向叠加密集的地产政策刺激，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增预期大幅好转。

金属新材料&小金属：铀矿、镁、钨、锗、铟分别上涨1.1%、0.5%、1.8%、9.8%。

风险提示：

1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。

2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。

3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。

免责声明

证券研究报告名称：《电解铝减产落地或支撑铝价，钼锑价格继续上涨》

对外发布时间：2023年2月19日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：王介超 执业证书编号：S1440521110005

研究助理：覃静 李想 郭衍哲 邵三才

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