投资周期-投资的四个周期，三个杠杆

1) 四周期

1.政策周期

2. 市场周期（估值周期）

3.经济周期

4.盈利周期

在市场的不同阶段，这四个周期的演化速度和顺序是不同的。 熊末牛初，股市见底时，这四个周期见底的顺序是：

政策周期引领市场周期。 货币政策和财政政策松动后，市场往往在资金和政策的推动下重新估值。

市场周期领先于经济周期。 在美国历史上几乎每一次经济衰退中，股市都先于经济触底（2001 年经济衰退除外）。

经济周期领先于盈利周期，换句话说，宏观基本面领先于观基本面。 在过去的70年里，美国经济衰退的时间从未超过16个月，但盈利下滑往往持续2至3年甚至更时间。

在判断市场走势时，资金和政策是领先指标，基本面是滞后指标。 熊市触底时，观基本面往往很不理想，不能作为低仓的依据。 如果必须等到基本面好转后才加仓，往往为时已晚。

(2) 三个杠杆

1.财务杠杆：利率弹性

2.经营杠杆：经济韧性

3.估值杠杆：对流动性过剩的弹性

第一阶段，熊市见底时，经济依然低迷，但货币政策宽松投资周期，利率不断下行。 通常，财务杠杆率高的公司最先触底反弹。 此时，一些负债累累的竞争者已经或正在被淘汰（破产或被收购），剩余企业的市场份额和定价权得到提升。

第二阶段，经济开始复苏，利率稳定在低位。 此时，板块轮动往往由经营杠杆高的行业引领，因为这类企业只需要销售收入的小幅回升，就能带来利润的大幅增。 表面改进是显着的。

第三阶段，经济景气，利润快速增，但股价涨得更多。 估值扩张取代基本面改善成为推动股价上涨的主要力量。 此时估值杠杆高，有想象空间的个股往往能领涨。

第四阶段，在熊牛交替的时候，不要过分关注盈利增的确定性，而应该关注股票对各种改善的外部因素的抵御能力。 所谓好转，不一定是指正增投资周期，也可以是下降速度放缓，或者下降速度低于预期。

(3) 周期分析

牛市和熊市是四个周期和三个杠杆的博弈和相互作用。

周期性就是可预测的。 只有了解四大周期的顺序及其相互影响，才能在牛熊更替中做出前瞻性、可预见性的判断。

有了杠杆，股价的波动往往会出乎意料的剧烈。 投资者往往低估了股票价格的波动性，因为他们忽视了杠杆的力量。 在牛市初期，他们认为股价上涨超过了基本面的支撑。 只有了解了杠杆的威力，你才会意识到股价的波动与基本面的波动并不成正比。

投资周期股，一定要枪声中买入，烟花声中卖出。 例如，低迷的消费者信心往往是购买非必需消费品股票的好时机。

当股市在大幅下跌后达到合理估值水平时

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