淘宝客程序-电脑淘客收藏推广平台（电商导购平台“什么值得买”上市：市值20亿）

两度递交招股书，电商导购第一股“什么值得买”在成立九年后终于迎来了敲钟时刻。

7月15日，“什么值得买”登陆深交所创业板。 公司本次发行股份总数为13,333,334股，已发行股份占发行后总股本的25%。 发行价为每股28.42元，计划募资3.3亿元。

开市后，“值得买”的价格为34.1元，较发行价上涨20%。 截至9时30分，股价37.6元，总市值20.05亿元。

“什么值得买”成立于2011年，是一个以UGC为主的电商导购平台。 公司的主要收入来自电商平台带来的佣金收入和广告收入。 主要客户有阿里巴巴和京东、蓝色光标（代理苏宁和国美）等公司。

业内人士指出，近年来，公司的营收和毛利率都比较可观。 作为一个小而美的导购平台，“什么值得买”在电商普遍缺乏流量和内容的情况下找到了自己的价值。 ，为用户提供消费决策，同时赚取佣金和广告费。

但由于只是简单的电商流量指南，提供的价值还不够大。 当前用户的决策需求很容易被其他渠道满足，用户粘性不够。 而且，“什么值得买”在商业模式上高度依赖大客户，带来了不容忽视的风险。

01 上市之路一波三折

“值得买什么”的创始人隋国栋是一位80后的企业家。 2003年注册了“值得买”域名，2010年6月开通“什么值得买”博客，推荐网上商品。 到2011年10月，“什么值得买”正式成立。

有一个笑话，网拼音缩写SMZDM被各种花样喊出来：“师妹真可爱”、“三秒秒杀”、“失眠者的梦想”，流传最广的是是“色魔”张阿姨。据说这是因为有网友发榜时最先用了这个昵称，正好隋国栋早期喜欢推荐“情趣用品”，“什么值得”买”被戏称为“色魔张阿姨”。

成立之初，“什么值得买”主要向用户推荐电商平台的打折信息，后来逐渐加入海淘、原创、新闻、中策百科等多个渠道。 与其他电商导购平台不同的是，平台UGC（用户生成内容）内容占比约70%-80%，类似于小红书种草带货的模式。

“什么值得买”发展迅速。 2015年交易额达26亿元。 同年，“值得买”CEO、原京东智能副总裁那鑫表示：“连续五年，我们靠自己的实力保持了100%的增速。如果我们想走得更快，只能靠资本实力了。”

紧接着，2015年9月，好物买得到第一轮融资，华创资本1亿元A轮融资。

后来，除了信息推广服务，“值得买”还推出星罗广告联盟提供互联网效果营销平台服务，北我网提供海淘代购平台服务。

然而，该公司在网购领域的尝试并不尽如人意。 2017年北我网净利润为-301.93万元，所有者权益为-315.83万元。 2018年实现净利润32.29万元，所有者权益-283.54万元。 招股书显示淘宝客程序，目前已停止承接新海淘代购业务。

发展还算顺利的“买什么”IPO之路并不平坦。 早在2017年3月底，公司就首次提交了招股说明书。 随后，证监会对信息推广服务业务、广告展示收入业务、海淘平台业务的佣金收入收取模式提出了更详细的披露要求。

到2018年3月，更新“什么值得买”的招股书用了一年时间，但最终IPO申请在一年多后的2019年6月审核通过。

招股书显示，发行后，“值得买什么”创始人隋国栋持股比例为43.33%，其余大股东分别为刘峰、刘超、国脉创新、共青城上林、程文、后本次发行，创始团队直接持股比例超过60%，显示出对公司较强的控制力。

02收入高度依赖大客户

招股书显示，2016年至2018年，“什么值得买”的营收分别为2.011亿元、3.67亿元、5.08亿元，净利润分别为3516.37万元、8624.14万元、9571.92万元。 . 利率分别为83.1%、84.01%、73.68%，毛利率较高。

这些收入主要来自销售佣金和广告。 招股书显示，2016年至2018年，信息推广服务收入占“什么值得买”收入的比重分别为98.91%、86.53%、80.22%，呈下降趋势，但仍是主要收入来源. 营销平台服务占比逐步提升，分别为1.00%、13.15%、19.64%。

信息推广服务分为电子商务导购佣金收入和广告展示收入。 前者占信息推广收入的比重分别为49.15%、28.12%和24.68%。 信息推广服务中广告展示收入相应占比继续上升。 2016年至2018年，其占比从50.85%上升至75.32%。

招股书显示，“什么值得买”的客户主要分为两类，一类是阿里、京东、苏宁、国美等国内电商，一类是海外电商和跨界。 Amazon Global、eBay 和 Macy’s 等边界平台。 . 2017年前五名客户销售收入占值得买收入的62.06%，2018年进一步提升至65.25%。

2018年“什么值得买”排名前五的客户依次为蓝标（代理苏宁、国美等）、阿里巴巴、京东、网易和阳狮广告，占总销售额的65.25%。 2016-2018年，阿里巴巴、京东、蓝标均为公司前五大客户。

同时，在“什么值得买”的电商导购佣金前十名客户中，阿里巴巴的阿里妈妈连续数年占据榜首，占比分别为51.50%、67.41%、83.96%。电商导购佣金收入。

此外，值得买每年还会向阿里妈妈支付技术服务费，约占其导购收入的10%。 可以说，“什么值得买”一方面是“背靠大树乘凉”，另一方面也面临客户单一、过度依赖的风险。

对此，“值得买什么”A轮投资人、华创资本管理合伙人吴海燕曾表示：“很多靠广告模式上市的公司，都是做DSP（需求方）的公司。平台）。基本上，前几个大客户都是京东和天猫。因为最直接的广告变现方式是电商淘宝客程序，而电商可以做CPS（按销量支付广告费用）。返回在新浪门户时代，最初的几大广告主是汽车和房地产，这是经济规律，这是社会规律。”

但与对手不同的是，小红书、返利网、一淘等平台一直在转型探索各种模式。

小红书从导购到自营电商，再到现在的内容社区，走出了一条个性化的道路。 凡立网利用淘客代收电商平台商品，佣金一部分给用户，淘客赚取一部分。 该平台还提供金融保险、旅游团购等服务。

03 单一价值生存危机

电商分析师李成东表示，“什么值得买”是一个基于UGC内容的返利导购平台。 一直都是盈利的，属于小而美的类型。 电子商务平台普遍缺乏流量和内容。 就是能够引导他们，同时产生更多的收入和利润。

但他也提到，该公司只是简单地为其他电商引流，其价值有限。 本来它有机会做小红书做的事情，它有更多的想象空间。 现在看来，这个模型有点保守。

什么值得买

电子商务导购是我国电子商务领域最发达、覆盖面最广的业态。 互联网分析师葛佳告诉燃财经，最早的电商导购是类似于“蚂蚁搬家”的淘宝客。 更低，效率更高，议价能力更强。

“这类商业模式的寄生效应比较突出，我们面临的挑战是对其他电商平台的过度依赖。未来，如果电商平台的功能得到全方位提升，就可以自己做产品推荐，慢慢的可能会把它的市场吃掉，流失。而且现在的用户很容易转移，推荐营销的渠道太多，用户的粘性可能不是很强。” 葛佳说道。

此外，他提到，导购平台收取佣金的商业模式有一个天然的缺陷，因为佣金必须尽可能多地收取，这实际上与用户体验背道而驰。 该平台的初衷是推荐高性价比的产品。 也正是因为如此，深受用户喜爱。 但是，为了增加佣金，一些不划算的产品也可能会出现，用户可能会逐渐偏离这个品牌。

吴海燕认为，“品牌多元化是消费成熟的一大趋势。‘什么值得买’的价值在于帮助用户做出选择。其生产的基石不受下游电商的影响，即使有世界上只有一个电商网，当我们想买运动手表的时候，在电商网上还是找不到答案，是选择Garmin235还是Garmin245。

毋庸置疑，消费决策是消费行为的关键环节。 在线上流量越来越难获取的情况下，通过导购聚集流量，再通过佣金和广告变现，是一种小而美的商业模式。

但是，共享电商平台的一块也要承担相应的风险。 此外，随着垂直种草社区、电商直播、短视频平台进入电商导购领域，“什么值得买”的竞争也将更加激烈。

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